轉債市場迎來豐年 后市擇券難度加大

　　2019年是可轉債市場的豐收之年。今年以來中證轉債指數上漲18.57%，創下近5年新高。從轉債市場規模來看，今年前十個月的轉債新券發行規模和數量已經創下歷史新高。對于可轉債接下來的投資機會，多位業內人士表示，擇券難度在加大，看好低估值安全邊際高的券種。

　　可轉債今年收益頗豐

　　表現突出的可轉債是今年前三季度債市投資的“勝負手”。海通證券測算發現，2019年前三季度債基收益前十名中，有9只是轉債基金，前二十名中有15只轉債基金，而收益前二十名的債基平均轉債倉位在80%左右，僅有1只基金沒有配置轉債。

　　可轉債市場今年的亮眼表現不僅體現在轉債指數的漲幅上，也體現在規模上。海通證券表示，2019年轉債市場明顯擴容。截至11月1日，今年以來新發90只，規模超過2200億元，數量和規模均創下歷史新高。

　　公募基金、年金、社保、保險等機構頻頻加倉可轉債。數據顯示，截至三季度，公募基金可轉債持倉市值達到743億元，環比提升8.60%，同比提升68.73%，公募基金的轉債持倉市值創下歷史新高。作為轉債新的增持力量，2019年前十個月年金增持轉債82億元，僅次于基金。

　　興業證券固收團隊表示，優質轉債持有人的機構化程度較高。例如，玲瓏轉債、大族轉債、新鳳轉債、海爾轉債、桐昆轉債等基金持有占比已經接近或超過40%，持倉集中度明顯超過不少權益類核心資產。對于看好的轉債，公募基金已經買到了上限。

　　后市需精選個券

　　談及可轉債接下來的投資機會，多位基金經理表示，未來精選個券十分重要。東方紅收益增強債券基金經理紀文靜認為，三季度轉債的估值水平出現了抬升，目前轉債的整體估值水平相比年初已有一定程度的修復，一些中高評級的轉債相比其對應股票已經不再具備明顯的估值優勢。但隨著轉債市場的繼續擴容，仍有很多優質轉債的機會可以繼續挖掘。未來對轉債的研究和投資將以自下而上、精選個券為主，重點選擇性價比高的轉債進行配置。

　　諾德基金固定收益部副總監景輝認為，轉債兩極分化問題仍然存在，基本面好的不便宜，基本面差的無人問津，這一點特別體現在成交量上。“今年下半年開始，新券供給持續放量，優質個券也不缺乏，因此選擇范圍在擴大，選擇難度也在提升。從投資角度來看，一方面關注優質新券的投資機會，另一方面可關注存量券中基本面問題不大、估值不高、安全邊際較高券種，特別要注意適度分散布局，降低組合整體風險。”